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我不同意，软件编排（Software Orchestration）可能是最大的护城河之一，这就是为什么在我看来，$NBIS 的非对称上行潜力明显优于 $IREN。但各有所好！ 我同意 $IREN 因部署的吉瓦（GW）规模略大，潜在上行空间稍高，但在利润率方面的执行风险要大得多。 关于 $IREN 未来的财报，我认为市场将痛苦地发现，Nebius 目前的编排能力和客户多样性构成了巨大的护城河。 $ORCL 作为最大的算力公司之一，据 TI 报道，其最近的建设亏损超过 1 亿美元。这主要归因于软件、GPU 编排和客户基础。内部文件显示其毛利率约为 14%（而 $NBIS 上季度为 71.2%）。 如果最大的超大规模云服务商都做不好，而人们仍指向 $CRWV 支持比特币矿工转型（尽管他们花费数十亿用于软件收购且转型耗时数年），那么你可能低估了这个巨大的护城河。 此外，软件利用率/编排的重要性比廉价电力高约 30-70 倍（我在另一条评论中算过账）。 部署的兆瓦/吉瓦规模确实给矿工带来更高的上行空间，但当 $NBIS 拥有最高非对称回报和产能时，去猜测这些比特币矿工能否转向高利润率是没有意义的，这是我的观点。