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再提醒一下： $AAOI 预计会拥有美国最大的 1.6T 光收发器产能。 而且在牛市情景下，光学 TAM 预计会扩张到 1000 亿美元（Lightcounting）。 AOI 早先的业绩电话会里就说过：“我们预计很快会在美国拥有最大的……1.6T 收发器产能。” 他们预计 2026 年第三季度开始发货，并且从 2027 年下半年开始，产能会达到每月 3.78 亿美元，也就是如果超大规模客户愿意买他们做出来的任何东西，年化就是 43.5 亿美元。 现在还是 2026 年上半年，所以因为市场波动就开始恐慌还稍微早了点。 因为 AOI 把整个供应链都自己包了，从 InP 激光器 fab、设计到组装全都自有。 而且他们在美国 + 台湾正在做回流（而不是继续从中国 / 马来西亚 / 泰国采购）。 市场尤其会漏掉这一点： -> 他们在供应链垂直整合的任何环节，都有向 ELS 甚至 merchant model 扩张 TAM 的可选性。 $AAOI 交易在 64 亿美元市值左右，主要是因为执行不确定性和宏观环境。而只要还没真正兑现，执行风险就一直会是个投机性压制。 但如果他们有任何迹象表明能完成目标，而且宏观转好，我们大概就看不到现在这种估值了。