· 方法论
大多数事情发生在表外，所以我们无从知晓。 回到2024年，去杠杆(unwind)规模约为2000亿至3000亿美元以上。包括140亿美元期货（CFTC及BIS数据）、1600亿美元对冲基金外汇远期合约（来源：BIS公报第90期），以及约1000亿美元（假设投机性的非银行金融机构(NBFI)贷款部分）。 2万亿美元以上来自GPIF（1.6万亿美元）等结构性资金，1万亿美元以上来自银行贷款等。 2024年已经清理了大量去杠杆，但未触及结构性部分。 但我的看法是，我们很可能自2024年以来正在重新加杠杆(reload)，并看到那约2000亿美元的去杠杆规模再次被清理，而非触及结构性资金。
Most things happen off the books so we won't know. So back in 2024 unwind was about $200B – $300B+. $14 Billion in futures (CFTC & BIS data), $160 Billion from Hedge Fund FX Forwards, Source: (BIS Bulletin #90), + ~$100B (Portion of NBFI loans assumed speculative). $2T+ is structural money from GPIF ($1.6T), $1T+ from Bank lending, etc. 2024 cleared a lot of the unwind already but didn't touch the structural part. But my take is that we've likely seeing a reload since 2024 and seeing that ~$200B-ish figure be cleared out again rather than touching structural money.